中海集运(601866):受制运力增速过快 淡季或存阶段性机会
评论： 一、受制运力增速过快，集运行业复苏尚待时日 需求回升遭遇运力打压，行业形势依旧严峻：IMF预计2010年全球经济增长3.1%，故明年集运需求增长%的概率较大。然而需求的回升遭遇运力打压，Drewry预测2010年的集运运力增速为8%(考虑了集装箱航运业的延期交付、撤单及拆减)，再加上10%的闲置运力，2010年集运行业形势依旧严峻。 --2010年集运行业供过于求几成定局，受此影响，行业继续亏损的概率较大。但如欧美复苏进程超预期，抑或者欧美消费者漫长苦闷后爆发式消费，则集运行业可能存在超预期可能。 二、复苏尚待时日，但最坏的时刻已过，行业尚存交易性机会 补库存效应，导致旺季长于往年：年初，在经济危机的恐慌下，欧美厂商下单拖沓，库存亏缺，以至于今年11月的集运装载率异常坚挺。按目前的订单看，美东航线的货量已有松动，但美西、欧洲航线的货量基本可持续到12月初。 今年旺季长于往年，但淡季来时货量下行依旧不可避免。集运货量已随经济回暖而逐步回升，重现恐慌性货量亏缺概率较低，因此在需求及今年低基数的基础上，预计明年一二季度的货量同比回升概率大。 提价基于成本压力，而非需求：一季度低廉的运价使集运行业大幅亏损，为保运价，船东们主动闲置10%的运力，并在旺季货量的支撑下，成功提价。但目前美线依旧微亏，欧线也仅部分航线微利，为了减轻淡季货量低迷的冲击，船东们仍有计划于12月继续提价。 12月船公司计划提价只是出于成本压力，并无需求支撑。为保运价，船公司抱团作战，且在某些航线运价已回到盈亏平衡点的情况下依然严守闲置运力，这说明船东们依旧看淡行业，同时也意味着旺季过去后，集运运价不太出现年初的跳水。 今年低基数或成就集运行业交易性机会：尽管2010年集运行业继续低迷的可能性较大，但鉴于今年的低基数，明年一二季度集运需求同比将有好转;此外，船东们保价意愿明确，运力控制强势，因此明年整体运价好于今年的概率较大。 明年一二季度货量、运价同比回升概率大，这是集装箱航运业交易性机会所在。